聪明的投资者 笔记

Title: 聪明的投资者 笔记
Date: 2024-01-20 00:00
Category: 财商书籍
Tags: 财商, 书籍, 聪明的投资者
Authors: 片刻
Summary: 本书描述的是：关于投资策略的书籍

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书籍目录

• 译者序
• 第4版序
• 本杰明·格雷厄姆生平简介
• 导言 本书的目的
• 第1章 投资与投机:聪明投资者的预期收益
• 第2章 投资者与通货膨胀
• 第3章 一个世纪的股市历史:1972年年初的股价水平
• 第4章 防御型投资者的投资组合策略
• 第5章 防御型投资者与普通股
• 第6章 积极型投资者的证券组合策略:被动的方法
• 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法
• 第8章 投资者与市场波动
• 第9章 基金投资
• 第10章 投资者与投资顾问
• 第11章 普通投资者证券分析的一般方法
• 第12章 对每股利润的思考
• 第13章 对四家上市公司的比较
• 第14章 防御型投资者的股票选择
• 第15章 积极型投资者的股票选择
• 第16章 可转换证券及认股权证
• 第17章 四个非常有启发的案例
• 第18章 对八组公司的比较
• 第19章 股东与管理层:股息政策
• 第20章 作为投资中心思想的“安全边际”
• 后记
• 附录
• ____1.格雷厄姆-多德式的超级投资者
• ____2.与投资收入和证券交易税相关的重要规则（1972年）
• ____3.投资税的基本内容(2003 年更新)
• ____4.普通股领域新的投机
• ____5.Aetna Maintenance 公司的历史
• ____6.NVF公司收购Sharon钢铁股份的税收会计
• ____7.技术类公司的投资

格雷厄姆建立了一套自己的核心原则:

• 股票并非仅仅是一个交易代码号或电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权;企业的内在价值并不依赖于其股票价格。
• 市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观(它使得股票过于昂贵)和不合理的悲观 (它使得股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。
• 每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少。
• 无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持格雷厄姆的所谓“安全性”原则——无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格，你才能使犯错误的几率最小化。
• 投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。

至少其中某些条件会在 一个人的经历中反复重演 --- “忘记过去的人，必将重蹈覆辙”。

在任何时间以任何价位买入大盘蓝筹股最后都肯定能够获利，其间发生的任何损失都会随着市场的再创新高而得到弥补。这种说法未免有些夸张。

从长期来看，股票市场最终会“回归正常”，这意味着，无论是投机者还是股票投资者，都不得不准备承受其股票市值的大幅缩水乃至长时间的被套;反之亦然。

对于99%的股票而言，我们都可以发现，它们在某些价位相当便宜，值得购买；在另一些价位上则过于昂贵，应当抛出。

我们之所以会在股票投资中遭受惨重的损失，都是因为我们在买股票时忘了问一声: “它价值几何?”

既然任何人均可通过买人并持有一批代表性的股票，取得相当于市场平均水平的成绩，那么，“超越平均水平” 似乎就 是一件相当容易的事情。但实际上，那些试图这么做的聪明之士的失败比率却相当高。多年以来，大多数投资基金也不能击败市场，尽管它们拥有经验丰富的专家。与此同时，证券经纪 公司所公布的股市预测结果也不能够令人满意，因为强有力的 证据表明，它们精心预测出的结果，还不如简单的掷硬币方法可靠。

我们会发现：业绩好的公司，股价在跌？业绩差的公司，股票在涨？

长线择股。此种方法看重公司过去拥有的良好成长纪录，而且这种成长很可能会延续到未来。有时，“投资者” 也会选择那些尚未取得优良业绩，但预计以后会形成高盈利能力的公司。(这些公司往往属于高技术行业，如计算机、医药、电子等，而且它们通常正在开发一些被认为是大有前途的新工艺和新产品。)

但。。这个长线逻辑是对的吗？不一定！我们已经对此表示过否定！

那些主要根据公司当年的优秀业绩或被告知的来年预期增长率进行股票选择的投资者，会发现其他人也在基于同样的理由做同样的事。

总结：这种叠加buff，就造成一个假象，就是“业绩越好，股价越高”；而普通人就会听信成功人的经验。殊不知，这种经验是建立在“过去”的基础上，而不是“现在”的基础上。

对于防御型投资者而言，挑选普通股是一件相对容易的事情。在此我们给出四项可资遵循的规则:

1. 适当但不要过分的分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。
2. 你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。这些形容词必然会有一定的含糊性，但其基本意义是十分清楚的。关于这一问题的进一步讨论见本章的结尾部分。
3. 每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。(在1971年，道琼斯指数的成分股均满足这一条件)。具体说来，我们建议连续支付股息的历史，至少应该从1950 年开始。
4. 投资者应将其买人股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股利润，应取过去7年的平均数。我们认为，针对这一平均数，其市盈率应控制在25倍以内;如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。但这一限制会把所有最强势且最受欢迎的股票，排除在我们的投资组合之外。实际上，这将把几乎所有的 “成长股” 都排除在外，而这些股票正是过去若干年来股市的最爱，无论是投机者还是投资者均对其趋之若鹜。为此，我们必须对这种彻底的排除给出理由。

这些优秀企业的利润必将在未来无限期地高速增长下去。因为只有这样，企业的价值从理论上讲才是无限的。